货币基金受限 银行理财要火了?

基金货币监管加码,T 0赎回受限,支付功能被剥离,货币基金产品还有吸引力吗?解码新金融,为你解读。1.指导的理由是什么?6月1日,中国证监会、中国人民银行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》号文,提出对“T 0赎回和支取”实行额度管理。也就是说,对于单个投资者持有的单个货币市场基金,“T 0赎回和支取”额度上限设定在单个基金销售机构,日限额不超过1万元,强

基金货币监管加码,T 0赎回受限,支付功能被剥离,货币基金产品还有吸引力吗?解码新金融,为你解读。

1.指导的理由是什么?

6月1日,中国证监会、中国人民银行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》号文,提出对“T 0赎回和支取”实行额度管理。也就是说,对于单个投资者持有的单个货币市场基金,“T 0赎回和支取”额度上限设定在单个基金销售机构,日限额不超过1万元,强调非银行支付机构不得在货币市场提供基金份额直接支付的增值服务。在“余额宝”等基金产品在货币市场推出之前,货币市场基金等各类开放式基金的认购和赎回一般遵循T 2模式,即认购和赎回需要两个工作日到达。“余额宝”推出后,随着实时申购赎回的快速投入和直接支付的便利,货币市场中的基金具备了接近现金和银行活期储蓄的流动性,带动整个货币基金的交易量大幅增加。据Wind资讯数据,截至今年5月31日,基金的394种货币达到8万亿股,占公募市场的66.69%。《指导意见》实施后,失去赎回和支付两大卖点的基金产品会怎么样?

基金,的货币市场在过去六年里一直以每年增加几十种产品的速度快速扩张,但自2021年以来突然遭遇了冷遇。截至今年5月31日,只有一款产品成立。

对于货币数量的巨大差异,中国人民大学重阳金融研究院高级研究员基金,董希淼认为,这与金融监管的不断加强和收紧密切相关。2017年9月1日生效的《基金,开放式流动性管理条例》对包括货币基金,在内的开放式基金,的流动性管理提出了更高的要求。例如,对开放基金,的非流动性资产有一些严格的比例限制,包括三个10%的限制。在这种情况下,大约50%的基金将面临整改的问题。去年9月1日到今年4月1日的6个月是整改期,所以基金一半以上的时间都在忙着整改。一方面,整个基金公司的资产配置出现了比较大的调整。

第二个与今年以来整个市场流动性的变化有关。在稳健中性货币政策主调不变的情况下,整个市场的流动性边际呈现出缓和的迹象,这将对货币基金的收入产生一定的影响我们也可以看到,货币基金的收入近年来实际上是在下降的。比如余额宝再次跌破4%。在这种情况下,银行大额存款的利率上限在提高,理财产品的收入也在增加。与基金,的优势相比,货币收入并不明显。

鉴于这些因素,有必要减缓基金,货币的发行速度,更重要的是,基金货币也面临着更严格的监管。政策实施前,更多机构处于观望状态,希望政策实施后根据新规发布新产品,以便对合规性有更好的把握。

2.为什么T 0赎回和支付功能有限?

自“宝贝”产品兴起以来,基金大部分货币都把T 0赎回作为主要卖点,但这次《指导意见》强调对“T 0赎回和支取”实行额度管理,强调“T 0赎回和支取”是非法定义务,是基金管理人员和基金销售机构在基金普通赎回业务之外开展的增值服务

对此,董希淼表示,基金行业的赎回一般是T 1,也就是今天发出的赎回指令明天就会到,有的基金甚至更晚,这是正常的做法。大约从2012年开始,所谓的T 0赎回开始于货币基金在实时赎回的背后,基金公司、支付机构或商业银行都在进行垫款和赎回资金,但基金自己的资金并不到位。相关机构拿着自己的资金或者资金结算的资金,或者得到商业银行的资金支持,先交给投资人,资金到位后再归还,这样就有了垫付的行为。提前还款的行为容易导致流动性的压力,甚至在极端情况下可能导致整个流动性危机,出现类似存款挤兑的行为。

虽然一些消费者认为基金货币非常安全,但事实上,背后有汹涌的波涛。在2008年美国金融危机期间,一些需要政府援助的基金,货币被大量赎回。其实中国也有类似的事件。2013年6月,银行隔夜利率升至13%,许多银行赎回其货币基金,以应对流动性压力。当月,基金货币余额下降了43%,几乎下降了一半,压力非常大。另一方面,2016年底,债券市场出现了所谓的债券市场危机,波动较大。同样,许多机构赎回了基金,货币,甚至有传言称,基金的一次大规模公开发行几乎打破了它的地位。这些都是普通消费者看不到的。事实上,它们给流动性管理带来了巨大的压力。如果管理不善,波及到普通投资者,就是挤兑的风险,会引起整个社会的恐慌,可能会影响金融稳定甚至社会稳定。

除了T 0赎回和支取,部分机构赋予货币基金产品的支付功能也是其在市场上受欢迎的重要原因,而这次备受关注的另一个要求《指导意见》,就是不允许非银行支付机构在货币市场上提供以基金份额直接支付的增值服务。

苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言认为,支付功能是货币的一种属性。目前,除了现金,银行的结算账户和第三方支付账户是合法的支付功能。其他的和货币基金本身一样,属于一种没有支付功能属性的理财产品,其产品的本质属性没有得到监管的认可。

3.银行理财会迎来价值回归吗?

《指导意见》年,对T 0赎回提前还款和货币基金份额支付的限制均将合格商业银行排除在外。以银行为基础的货币基金产品会不受限制吗?

董希伟认为,这项新规主要针对基金公司、互联网平台和非银行支付机构。商业银行在规范这三类机构的行为方面确实不受限制。商业银行有完善的流动性管理制度和方法,也有相应的准备金。同时,商业银行有存款准备金、存款保险等一系列制度安排和资本安排。

障在流动性管理上做到最严格,远远超过了基金公司等机构。

而就支付功能来说,货币基金是不能直接用来支付的,应该回归到理财产品的本质,我们也没有明确看到商业银行的货币基金能够用于支付,有一些细节可能下一步还要讨论。

薛洪言指出《指导意见》对于银行理财是一个利好消息,但是资金是否会大规模回流到银行还不一定会发生。

“因为从制度上看很多约束把银行排除在外,肯定是利好,但是能不能引起消费者或者金融消费者大规模赎回货币基金,资金回流银行,可能未必会发生这样的一个情况。因为首先T+0赎回还留了一万元的额度,一万元以内还是可以享受T+0实时赎回,如果一万元以上需要T+1,对于大多数人日常生活需要来讲,一万元额度足够了。第二个,货币基金强调要回归理财的属性,但是货币基金本质上属于一种低风险,相对来说高收益的理财产品,因为他投资的标的比如说同业存单、央行票据,包括一些金融机构的债券等,所以他还是一个低风险的理财工具。加上它的T+1赎回,流动性也还可以,收益也确实比银行的活期存款或者定期存款要高,我觉得从这个功能来看的话,大家未必会舍弃货币基金这么一种理财的工具。”

董希淼也对货币基金不会出现一个大的抛售潮表示了认同,“80%的货币基金持有人账户余额在1万元以下,70%交易的笔数是在一万元以下,T+0赎回一万元的限额,其实对大多数投资者来说影响不大。”

所以大规模的抛售潮我觉得是不会出现的,但是会影响投资者对货币基金流动性的预期,原来货币基金因为有T+0,就给投资者无限流动性的预期,现在不能实时赎回,心理上会有一些影响。而2017年9月1号开始实施的开放式基金的流动性管理规定,对基金投资、资产配置有更严格的要求,势必会影响到基金的投资收益,包括货币基金在内。再加上今年如果流动性有宽松的迹象,我们预判接下来还有降准的可能,这些都可能对包括货币基金在内的整个基金的收益带来影响。

4、持牌经营与公平竞争同为监管强调重点?

除了赎回限制和支付限制外,货币基金销售机构的持牌经营以及货币基金销售公平性竞争也是市场关注的重点。

董希淼表示,无论是发行货币基金还是销售货币基金,都应该持牌,下一步没有资质的平台是不能销售基金的,更不用说发行基金。事实上现在很多互联网平台并不具备基金销售资格,这与2017年以来金融强监管、严监管背后的精神跟逻辑是一致的,从事任何金融业务都应该持牌,任何的金融业务都应该受到监管,其实也是在这次新规里得到了明显的体现。

薛洪言强调,此后不允许一些平台销售货币基金时实施一些歧视性规定或者排他性规定。“可能对于消费者的影响来讲,未来购买某一款宝宝类理财产品时,背后有多只货币基金可供选择,而不是说只有一只,因为时常能看到这种情况,就是你买了这一只或者这个宝宝理财产品绑定的这只货币基金的收益率可能一直比较低,但是市面上还有很多收益率更高的货币基金,但是你买不到,未来这个情况因为公平竞争的规定,可能会得到一个改善和缓解。”

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